اسپرد اختیار معامله فروش نزولی (bear put spread) یک نوع استراتژی اختیار معامله (options) است که در آن سرمایه‌گذار یا معامله‌گر انتظار کاهش متوسط تا زیاد قیمت اوراق بهادار یا دارایی را دارد و می‌خواهد هزینه نگه داشتن معامله اختیار را کاهش دهد.
اسپرد اختیار فروش نزولی با خرید قرارداد اختیار فروش و در عین حال فروختن همان تعداد قرارداد اختیار فروش مربوط به همان دارایی با تاریخ انقضای یکسان و با قیمت اعمال (strike price) کمتر است.
حداکثر سود به دست آمده در این استراتژی برابر با اختلاف بین دو قیمت اعمال منهای هزینه خالص قراردادها است.
عناوین مطلب:
قرارداد اختیار فروش این حق -نه تعهد- را به دارنده می‌دهد که مقدار مشخصی از اوراق بهادار پایه را با قیمت اعمال مشخص، در زمان یا قبل از تاریخ انقضای قرارداد اختیار بفروشد.
نکات کلیدی
- اسپرد اختیار فروش نزولی یک استراتژی اختیار معامله است که سرمایه‌گذار نزولی که می‌خواهد حداکثر سود و در عین حداقل ضرر را تجربه کند، از آن استفاده می‌کند.
- استراتژی اسپرد اختیار فروش نزولی شامل خرید و فروش هم‌زمان یک دارایی پایه با تاریخ انقضا یکسان اما با قیمت‌های اعمال متفاوت است.
- اسپرد اختیار فروش نزولی در صورت کاهش قیمت دارایی پایه وارد سود می‌شود.
مبانی اسپرد اختیار فروش نزولی
به عنوان مثال، فرض کنید قیمت سهام یک شرکت 30 دلار است.
یک معامله‌گر قراردادهای اختیار معامله می‌تواند با خرید یک قرارداد اختیار فروش با قیمت اعمال 35 دلار و با هزینه کل 475 دلار (4.75 دلار ضربدر 100 سهم/قرارداد) و فروش یک قرارداد اختیار فروش با قیمت اعمال 30 دلار و هزینه کل 175 دلار (1.75 دلار ضربدر 100 سهم/قرارداد) از اسپرد اختیار فروش نزولی استفاده کند.
در این حالت، سرمایه‌گذار باید در مجموع 300 دلار برای راه‌اندازی این استراتژی بپردازد (475 دلار منهای 175 دلار). اگر قیمت دارایی پایه در زمان انقضا در کمتر از 30 دلار بسته شود، سرمایه‌گذار در مجموع 200 دلار سود کسب خواهد کرد.
این سود به این صورت محاسبه می‌شود: 500 دلار که اختلاف بین قیمت‌های اعمال (35 دلار منهای 30 دلار) ضربدر 100 سهم/قرارداد است، منهای 300 دلار، که قیمت خالص دو قرارداد (475 دلار منهای 175 دلار) است.
مزایا و معایب استفاده از اسپرد اختیار فروش نزولی
مزیت اصلی اسپرد اختیار فروش نزولی کاهش ریسک خالص معامله است.
سرمایه‌گذار با فروش اختیار فروش با قیمت اعمال پایین‌تر می‌تواند هزینه خرید اختیار فروش با قیمت اعمال بالاتر را جبران کند. بنابراین، هزینه خالص در این حالت کمتر از زمانی است که سرمایه‌گذار فقط یک اختیار فروش می‌خرد.
همچنین، ریسک این استراتژی نسبت به پوزیشن Short (فروش استقراضی) کردن سهام یا اوراق بهادار بسیار کمتر است، زیرا ریسک معامله محدود به هزینه خالص اسپرد اختیار فروش نزولی است. از نظر تئوری، شورت کردن سهام در صورت افزایش قیمت دارایی ریسک نامحدودی دارد.
اگر معامله‌گر معتقد باشد که قیمت سهام یا اوراق بهادار به میزان محدودی در فاصله زمانی بین تاریخ معامله و تاریخ انقضا کاهش پیدا می‌کند، در این صورت اسپرد اختیار فروش نزولی می‌تواند یک معامله سودآور برای او باشد. با این حال، اگر قیمت سهام یا اوراق بهادار پایه ریزش بیشتری را تجربه کند، معامله‌گر قادر به دریافت آن سود اضافی نخواهد بود.
مزایا
- ریسک کمتر نسبت به شورت کردن ساده
- در بازارهای نسبتاً کاهشی به خوبی کار می‌کند
- محدود بودن ضرر به مبلغ خالص پرداخت شده برای قراردادها
معایب
- خطر تخصیص زودهنگام موقعیت‌ها
- ریسک بسیار زیاد در صورت افزایش چشمگیر قیمت دارایی
- محدود شدن سود به اختلاف بین قیمت‌های اعمال
در مثال بالا، در صورتی که قیمت اوراق بهادار پایه در 30 دلار بسته شود، اسپرد اختیار فروش نزولی در زمان انقضا حداکثر سود را به دست می‌آورد. اگر قیمت زیر 30 دلار بسته شود، هیچ سود اضافی به معامله‌گر تعلق نخواهد گرفت.
همچنین، اگر قیمت بین دو قیمت اعمال بسته شود، سود کمتری نصیب معامله‌گر می‌شود. و اگر قیمت بالاتر از قیمت اعمال بالایی یعنی 35 دلار بسته شود، ضرر معامله‌گر برابر کل مبلغی خواهد بود که برای خرید اسپرد هزینه کرده است.
همچنین، مانند هر موقعیت شورت دیگری، دارندگان اختیار معامله هیچ کنترلی روی زمانی که ملزم به انجام تعهد هستند ندارند. در این استراتژی همیشه خطر تخصیص زودهنگام معامله وجود دارد (یعنی دارنده قرارداد مجبور به خرید یا فروش تعداد تعیین شده دارایی به قیمت توافق شده باشد).
اعمال زودهنگام قرارداد اختیار معامله اغلب در صورتی اتفاق می‌افتد که مواردی همچون ادغام، تصاحب، توزیع سود سهام یا اخبار دیگری رخ دهد که بر قیمت سهام پایه قرارداد اختیار تأثیر بگذارد.
نمونه واقعی اختیار فروش نزولی
به عنوان مثال، فرض کنید که هر سهم شرکت Levi Strauss & Co. (LEVI) در 20 اکتبر 2019 با قیمت 50 دلار معامله می‌شود.
زمستان در راه است، و شما پیش‌بینی نمی‌کنید که سهام این شرکت تولید کننده شلوار جین رشد کند. در عوض، فکر می‌کنید که قیمت آن کمی افت کند.
به همین دلیل شما یک قراداد اختیار فروش 40 دلاری با قیمت 4 دلار را خریده و یک قرارداد اختیار فروش 30 دلاری با قیمت 1 دلار را می‌فروشید. هر دو قرارداد در 20 نوامبر 2019 منقضی می‌شوند. برای خرید هم‌زمان قرارداد 40 دلاری و فروش قرارداد 30 دلاری در مجموع 3 دلار (4 تا 1 دلار) باید هزینه کنید.
اگر قیمت سهام در 20 نوامبر بالای 40 دلار بسته شود، حداکثر ضرر شما 3 دلار خواهد بود. با این حال، اگر قیمت زیر 30 دلار بسته شود، حداکثر سود شما روی کاغذ 7 تا 10 دلار خواهد بود، اما باید 3 دلار را بابت معامله دیگر و تمام کارمزدهای کارگزار را از این مبلغ کسر کنید. قیمت سر به سر 37 دلار است (قیمتی که برابر با قیمت اعمال بالایی منهای بدهی خالص معامله است).
پیش بینی درست بازار
بهترین عملکرد اسپرد اختیار فروش نزولی زمانی است که قیمت سهام پایه به زیر قیمت اعمال اختیار فروش در تاریخ انقضا برسد. بنابراین، پیش‌بینی ایده آل بازار «نسبتاً نزولی» است.
تشریح استراتژی
اسپردهای اختیار فروش نزولی پتانسیل سود محدودی دارند، اما هزینه کمتری نسبت به خرید اختیار فروش با قیمت اعمال بالاتر دارند.
از آنجا که بیشتر تغییرات قیمت سهام «کوچک» هستند، اسپردهای اختیار فروش نزولی در تئوری شانس بیشتری برای کسب درصد سود بیشتر نسبت به خرید فقط اختیار فروش با قیمت اعمال بالاتر دارند.
در اسپردهای اختیار فروش نزولی دو عامل کاهش قیمت سهام و گذشت زمان اختیار معامله شورت به نفع سرمایه‌گذار است. زمانی که معامله‌گر پیش بینی کند قیمت یک دارایی در آینده به تدریج به محدوده قیمت اعمال اختیار فروش کاهش پیدا می‌کند، بهترین کار استفاده از استراتژی اسپرد اختیار فروش نزولی است.
موقعیت‌های احتمالی ایجاد شده در تاریخ انقضا
در تاریخ انقضا قرارداد ممکن است سه نتیجه احتمالی رخ دهد:
- قیمت سهام ممکن است برابر با یا بالاتر از قیمت اعمال بالایی باشد
- کمتر از قیمت اعمال بالایی اما نه کمتر از قیمت اعمال پایینی باشد
- کمتر از قیمت اعمال پایینی باشد
در حالت اول، هر دو قرارداد اختیار فروش در اسپرد اختیار فروش نزولی در زمان انقضا بی‌ارزش می‌شوند و هیچ موقعیتی ایجاد نمی‌شود. در حالت دوم، اختیار فروش لانگ اعمال می‌شود و موقعیت شورت سهام ایجاد می‌شود.
و در حالت سوم، یعنی اگر قیمت سهام کمتر از قیمت اعمال پایینی باشد، اختیار فروش لانگ اعمال می‌شود و اختیار فروش شورت تخصیص داده می‌شود. در نتیجه، سهام با قیمت اعمال بالاتر فروخته می‌شود و با قیمت اعمال کمتر خریداری می‌شود و موقعیت سهام ایجاد نمی‌شود.
ملاحظات دیگر
استراتژی «اسپرد اختیار فروش نزولی» نام‌های دیگری مانند «اسپرد اختیار فروش بدهی» و «اسپرد اختیار فروش لانگ» دارد.
اصطلاح «نزولی» به این واقعیت اشاره دارد که استراتژی از کاهش قیمت سهام یا نزولی بودن قیمت سود می‌برد. منظور از اصطلاح «بدهی» این است که این استراتژی برای هزینه خالص یا بدهی خالص ایجاد شده است.
در نهایت، اصطلاح «لانگ» به این معنی است که این استراتژی «خریداری» شده است، که این هم روش دیگری برای اشاره به این نکته است که برای هزینه خالص ایجاد شده است.
شما در بورس، علاوه بر خرید و فروش سهام:
- می‌توانید در دارایی‌هایی مانند طلا و مسکن سرمایه‌گذاری کنید
- در صندوق‌های سرمایه گذاری بدون ریسک، سود ثابت بگیرید
برای شروع سرمایه‌گذاری، افتتاح حساب رایگان را در یکی از کارگزاری‌ها انجام دهید:
برای سرمایه‌گذاری و معامله موفق، نیاز به آموزش دارید. خدمات آموزشی زیر از طریق کارگزاری آگاه ارائه می‌شود: